일반적 투자안 평가

TL;DR

다기간 상태그래프 위에서 위험중립가격결정을 일반화하면, 시장 리스크는 위험중립확률로 사적 리스크는 실제 확률(또는 확실성등가)로 각각 처리해 하나의 현금흐름 평가식으로 합칠 수 있다. 영점가격결정과 매입가격·확실성등가법은 전통적인 위험조정할인율의 엄밀한 대안이며, 나무 벌목·유전 완결처럼 실행 시점을 선택할 수 있는 실물옵션적 자본예산 의사결정에도 자연스럽게 확장된다.

핵심 용어 미니 사전

확실성등가 (Certainty Equivalent): 위험한 현금흐름과 동일한 효용을 주는 확정 금액. 지수형 효용함수를 쓰면 델타 성질을 만족해 다기간 계산에 편리하다.
위험조정할인율 (Risk-Adjusted Discount Rate): 위험 프리미엄을 반영해 기대현금흐름을 한 번에 할인하는 전통적 실무 할인율. 확실성등가법과 동일한 가격에 도달하지만, 위험을 분자(현금흐름) 대신 분모(할인율)에서 반영한다.
자본예산 (Capital Budgeting): 설비, 광산, 유전 등 장기 투자안의 채택 여부를 현금흐름 평가로 결정하는 의사결정 과정. 실행 시점을 선택할 수 있는 실물옵션이 얽혀 있는 경우가 많다.
영점가격결정 (Zero-Level Pricing): 사적 불확실성을 지닌 투자안에, 아주 작은 지분을 사거나 사지 않는 것 사이의 무차별 가격을 매기는 방법. 순수 사적 리스크라면 실제 확률에 대한 할인된 기대값과 같다.
매입가격 (Buying Price): 투자안 전체(지정된 수준)를 통째로 인수할 때 참여와 불참 사이 기대효용을 같게 만드는 가격. 위험을 분산할 수 없어 영점가격보다 낮게 형성된다.

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